——《高频交易者》书评

 

文/李永峰

 

在A股疯狂之际，连跳广场舞的大妈们，也跑去交易所看盘了。当她们敲一下手机或电脑键盘时，一笔交易很快会完成。但是，从敲击键盘到交易达成，这之间发生了什么？恐怕没有哪个中国大妈可以说得清楚。其实不止她们，华尔街某些掌控数十亿美金的对冲基金巨头也未必清楚。

 

买入或卖出的指令下达后，作为经纪人的券商，会将这一信息传递到「证券信息处理器」（SIP），这里的电脑自动匹配最优买卖报价机会，再将这一信息发送到执行交易的交易所。这之间，信息在光纤网络中传送的时间不超过一秒钟。

 

一秒钟很短，却相当于1000毫秒。而制作精密的交易软件，能以毫秒为单位运作。有那么一批人，就在指令下达到交易达成这不足一秒的时间单位里，完成引诱、侦查、扫货、抬价、卖出等一系列行为。在他们那里，一笔交易，大约只需13毫秒。这些操作者被称为「高频交易员」（High-Frequency Trading）。

 

 

传奇记者迈克尔‧刘易斯（Michael Lewis）在2014年推出的Flash Boys: A Wall Street Revolt（大陆中文版译名《高频交易员——华尔街的速度游戏》）一书，第一次将这一暴利把戏推到公众面前，引发全球舆论风暴。到现在，金融界都在为如何监管高频交易而不停争吵。

 

《高频交易员》一书，以日裔加拿大人胜山（Brad Katsuyama）团队为主线，通过他们从发现到对抗高频交易的故事，描绘出了高频交易的复杂网络。这个网络中，有为了缩短不足一毫秒的时间而打通山脉的电信供应商，也有设置陷阱引诱经纪商暴露客户意图的交易所，也有专门向高频交易员出售「暗池」入口的华尔街大银行。

 

高频交易大致是这样的，如果有人想买10万股XYZ公司股票，市面上刚好也有10万股被分配在不同交易所等待出售，但因为指令到达每家交易所的时间不同。高频交易员通过最早收到指令的那家交易所判断买盘规模，然后抢先买光其他交易所的股票，随即以更高价格卖给买方。他们赚取几厘几毫几分的差价，但因为每天高频率无风险操作，收益惊人。「从2006年到2008年，高频交易员在美国股市交易中所占份额由26%增长到52%，此后再未低于50%」。

 

现在，中国股市因为实施T+1的交易规则，无法在日内完成高频率买卖，所以中国应该没有狭义上的高频交易。但是，这并不是说，中国没有人利用从下单到成交这简短时间内的信息差。2013年8月16日，光大证券的乌龙指事件到现在也迷雾重重；2015年5月28日A股盘中暴跌，多家券商系统瘫痪，市场传言，某券商专门为融资客户开了优先通道，而留下散户挤在瘫痪的系统上……

 

曾在伦敦政治经济学院学习经济学的迈克尔‧刘易斯，深受该校左翼思想影响，因此著作充满批判性。从80年代的《说谎者的扑克牌》（Liar’s Poker: Rising through the Wreckage on Wall Street）到2008年金融危机之后的《大空头》（The Big Short），再到最新的《高频交易员》，都在批判金融世界的漏洞与阴暗。中国股市的阴暗，比起美国有过之而无不及，一头栽进股市的散户们，有多少人可以全身而退？《高频交易员》这类书，将不为人知的金融内幕暴露在公众面前，至少可以让一些散户更加警醒。