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在凶杀悬疑小说中，凶手最後总会被找了出来，案件获得侦破。那麽，危害远比某一件凶杀案更严重的事件呢？比如金融危机和大衰退，他们的凶手是谁？普林斯顿大学教授阿蒂夫•迈恩（Atif Mian）和芝加哥大学教授阿米尔•苏非（Amir Sufi），在2014年出版的《房债：为什麽会出现大衰退，如何避免重蹈覆辙》（House of debt）一书，尝试抓出引爆2008年全球金融危机和大衰退的凶手。
房价下跌，引发低收入阶层家庭财产净值的快速减少，家庭的支出也跟之而大幅下降。因为消费的降低，各个行业都会受到影响，整体性危机随之而引发。此书是专业性的金融着作，在完成这个解释的逻辑链条中，提供了众多数据支持。经历了大衰退之後，2011年，美国有1100万套房屋变成了负资产，占所有抵押房屋的23%。而每套房屋的背後，都至少是一个家庭。
对於香港人来说，负资产的状况并不陌生。1997年亚洲金融危机引爆香港房价暴跌，很多人一夕之间变成了负资产。但对於中国大陆来说，从九十年代末开始的住房制度改革，整个房地产市场到现在也不过二十年，基本都处於一个上升周期，并没有暴跌的经验，因为房屋下跌而出现的负资产应该也是绝无仅有。但是，市场的规律，有涨必然有跌。而中国的住房贷款的杠杆比率，同样不低。一旦房价下跌30%，对於财富主要集中在房屋上的住房贷款者来说，财富的损失不是30%，而可能是100%。推演的後果令人心惊。
两位作者在研究的过程中发现，在高债务水平的经济体中，房价的下跌，会进一步放大社会财富的不平等。对於社会中的富裕者来说，房地产在他们的投资组合中，仅占6%，就算房价下跌过程中，他们同样也有损失，但是在债券丶股票上的投资，足可以对冲房价下跌带来的损失。而穷人，因为高杠杆，会变得更穷。
该书在解释了引爆金融危机的源头之後，进一步追问为什麽贷款会越来越容易？无力偿还贷款的人也可以获得惊人的购房贷款。结果发现因为金融体系开始变得高度依赖债务，加上政策对各类债务的大规模补贴，导致1990年代开始，在美国出现债务放水的情况。想想中国的现状，在经济下行之际，为了促进经济增长，放贷成了银行的硬性任务，万一某一天危机引爆，後果不堪设想。
原文刊於《亞洲財經》2016年1月號
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